با ناپدید شدن حاشیه ها، استخراج کنندگان کریپتو به دنبال یک استراتژی مالیاتی برای بقا هستند

برای سال‌ها، استاندارد طلا برای استخراج‌کنندگان بیت‌کوین که به صورت عمومی معامله می‌شدند ساده بود: آنها سکه‌ها را استخراج می‌کردند، آن‌ها را در حالت تعادل نگه می‌داشتند و منتظر افزایش قیمت بودند. اما از آنجایی که صنعت با همگرایی بی‌رحمانه‌ای از دشواری‌های رکورد و حاشیه‌های نازک‌تر مواجه است، حتی غول‌ها نیز در برابر واقعیت جدیدی تسلیم می‌شوند: مهندسی مالی اکنون به اندازه مهندسی برق مهم است.

در اقدامی گویا در این ماه، هلدینگ دیجیتال ماراتون (MARA) یک تغییر استراتژیک در تماس درآمدی سه ماهه سوم ۲۰۲۵ خود نشان داد و اعلام کرد که فروش برخی از بیت کوین های تازه استخراج شده خود را برای پوشش هزینه های عملیاتی (OpEx) آغاز خواهد کرد. این یک اعتراف مطلق است که رقیق شدن سهام و بدهی دیگر برای روشن نگه داشتن چراغ کافی نیست.

آنها تنها نیستند. Riot Platforms (RIOT)یک مبشر قدیمی استراتژی HODL بازی خالص، گزارش داد که ۴۰۰ بیت کوین در اکتبر ۲۰۲۵ فروخته است – تقریباً ۹۱٪ از خروجی ماهانه آن. این به دنبال یک انحلال قابل توجه در آوریل است که نشان دهنده انحراف از استراتژی انباشت آنها است.

یک تحلیلگر ارشد در یک صندوق دارایی دیجیتال مستقر در نیویورک می گوید: «این فقط در مورد جریان نقدی نیست، بلکه به بقا نیز مربوط می شود. “دوره های نصف کردن دقیقاً همان کاری را انجام می دهند که برای انجام آن طراحی شده اند – ناکارآمدی ها را حذف می کنند. اگر صورت حساب مالیاتی و مدیریت خزانه داری خود را بهینه نکنید، مرده اید.”

بخش اول: بحران بازدهی

ریاضیات برای ماینرها در اواخر سال ۲۰۲۵ غیرقابل بخشش است.

با نزدیک شدن بیت کوین ۸۱۰۰۰ دلارهش ریت این شبکه به رکورد بالایی رسیده است ۱٫۱ زتاهاش در ثانیه (ZH/s). این رقابت بیش از حد منجر به “قیمت هش” – درآمدی که یک ماینر به ازای هر واحد قدرت محاسباتی به دست می آورد – در زیر آمده است. ۳۵ دلار در هر PH/s.

مشکل اینجاست: برای بسیاری از ماینرها، کل هزینه تولید آن توان هش (شامل برق، سرمایش و استهلاک سخت افزار) به طور متوسط ​​در حدود ۴۴٫۸۰ دلار برای PH/s.

این صنعت بر اساس عملیات خام عملاً زیر آب است. در حالی که برخی از ماینرها برای یارانه دادن به عملیات رمزنگاری خود به محاسبات با عملکرد بالا (HPC) و هوش مصنوعی روی می‌آورند، نیاز فوری به نقدینگی آنها را مجبور می‌کند به یک دستوری که می‌توانند کنترل کنند، نگاه کنند: مالیات.

بخش دوم: تله مالیاتی آمریکا

برای درک معضل ماینر، باید به کد مالیاتی ایالات متحده نگاه کرد، که استخراج کریپتو را کمتر شبیه یک تجارت ارز و بیشتر شبیه یک عملیات تولید دارایی می داند.

معضل موجودیت: عبور در مقابل C-Corp

ماینرها معمولاً در دو سطل قرار می گیرند که هر کدام دارای معایب متفاوتی هستند:

1. نهادهای عبوری (LLC، S-Corps، شراکت): رایج در میان ماینرهای خصوصی و استارت آپ ها. خود کسب و کار هیچ مالیات فدرالی نمی پردازد. در عوض، سود به اظهارنامه‌های مالیاتی شخصی مالکان «از طریق» سرازیر می‌شود.
   • تله: مالکان مشمول مالیات بر درآمد شخصی (تا ۳۷% در سال ۲۰۲۵) روی سکه های استخراج شده لحظه ای که ایجاد می شوندصرف نظر از اینکه آنها را فروخته اند یا خیر. اگر بعداً برای سود بفروشند، دوباره با مالیات بر عایدی سرمایه مواجه می شوند.
2. C-Corporations: ساختار انتخابی برای غول های عمومی مانند MARA و RIOT.
   • تله: مالیات مضاعف شرکت هزینه یک آپارتمان را پرداخت می کند ۲۱% مالیات شرکت های فدرال (به اضافه مالیات های ایالتی) بر درآمد معدن و سود سرمایه. اگر بخواهند آن سود را بین سهامداران تقسیم کنند، از پول مالیات گرفته می شود دوباره به عنوان سود سهام

این کاهش مالیات قابل توجه است. در یک محیط کم حاشیه، کاهش ۲۱ درصدی فدرال می تواند تفاوت بین توسعه و رکود باشد. بنابراین، مدیران ارشد مالی خلاق هستند.

بخش سوم: کتاب راهنما – بهینه سازی استراتژیک مالیاتی

با ایجاد موجی از قانون One Big Beautiful Bill (یک بسته قانونی با هدف احیای رقابت تجاری) در کنگره امسال، معدنچیان از سه استراتژی اصلی برای کاهش تنش ها استفاده می کنند.

۱٫ سپر استهلاک (بخش ۱۶۸(k))

قدرتمندترین ابزار در زرادخانه معدنچیان باقی مانده است استهلاک پاداش.

پس از کاهش تدریجی از سال ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۴، بازسازی ۱۰۰% استهلاک پاداش تحت بخش ۱۶۸ (k) یک راه نجات است. این ماده به ماینرها امکان لغو اشتراک را می دهد کل هزینه‌های سکوهای معدنی جدید، ترانسفورماتورها و زیرساخت‌های خنک‌کننده در سال خرید به‌جای تقسیم در پنج سال.

• استراتژی: ماینری که ۱۰ میلیون دلار درآمد بیت کوین به دست می آورد و ۱۰ میلیون دلار برای ASIC های جدید خرج می کند، می پردازد. $۰ در مالیات بر درآمد فدرال آن سال
• خطر: این امر مستلزم هزینه های سرمایه ای ثابت است. اگر ماینر توسعه خود را متوقف کند، سپر استهلاک ناپدید می شود و صورت حساب مالیاتی سررسید می شود. به‌علاوه، می‌تواند «زیان‌های عملیاتی خالص» (NOL) ایجاد کند که روی کاغذ برای طلبکاران بد به نظر می‌رسد، حتی اگر جریان نقدی ثابت باشد.

۲٫ تقسیم “OpCo/PropCo”.

شرکت های پیشرفته معدنی به طور فزاینده ای کسب و کار خود را به دو واحد تقسیم می کنند تا دکترین جوهر اقتصادی را بهینه کنند:

• PropCo (شرکت املاک): آنها اغلب در یک حوزه قضایی مناسب مالیاتی یا یک ایالت خاص ایالات متحده با انگیزه های مطلوب قرار دارند. این نهاد مالک سخت افزار است.
• OpCo (شرکت عامل): سازمان مستقر در ایالات متحده که عملیات روزانه را مدیریت می کند.

OpCo هزینه های “لیزینگ” یا “هاست” را به PropCo می پردازد. این امر درآمد را از واحد عملیاتی با مالیات بالا به واحد دارای دارایی منتقل می کند، که می تواند ساختاری برای به حداقل رساندن نرخ کلی مالیات موثر داشته باشد.

۳٫ داوری فراساحلی (سنگاپور و هنگ کنگ)

شاید تهاجمی ترین استراتژی شامل نگاه کردن به فراتر از مرزهای ایالات متحده باشد.

سیستم مالیاتی آمریکا جهانی و جامع است. در مقابل، حوزه های قضایی مانند سنگاپور و هنگ کنگ بر اساس یک سیستم مالیاتی منطقه ای عمل می کنند و مهمتر از همه، اغلب بر عایدی سرمایه سرمایه گذاری های بلندمدت مالیات نمی دهند.

بازی قیمت گذاری انتقالی:

ماینر آمریکایی یک شرکت تابعه در سنگاپور راه اندازی کرد.

1. موجودیت آمریکایی استخراج بیت کوین.
2. بلافاصله سکه ها را به ارزش بازار منصفانه (با شناسایی درآمد ایالات متحده برای پوشش هزینه ها) به شرکت تابعه سنگاپور می فروشد.
3. شرکت تابعه سنگاپور بیت کوین ها را برای مدت طولانی نگه می دارد.
4. هنگامی که نهاد سنگاپور در نهایت بیت کوین را برای سود (مثلاً ۱۵۰۰۰۰ دلار) می فروشد، این افزایش ارزش عملاً طبق قانون فعلی سنگاپور معاف از مالیات است (به شرطی که به عنوان یک سرمایه گذاری سرمایه تلقی شود و نه به عنوان درآمد تجارت).

توجه: این استراتژی مستلزم انطباق دقیق با مقررات “قیمت انتقالی” IRS است تا اطمینان حاصل شود که قیمت فروش بین شرکتی قابل دفاع است.

شکاف مالیاتی جهانی

قسمت چهارم: AI Pivot – “Plan B”

در حالی که برنامه ریزی مالیاتی سرمایه را حفظ می کند، آن را تولید نمی کند. این امر انگیزه این صنعت را توضیح می دهد محاسبات با عملکرد بالا (HPC).

با فشرده‌سازی حاشیه‌های استخراج بیت‌کوین، شرکت‌هایی مانند Core Scientific و IREN مراکز داده خود را برای میزبانی آموزش مدل‌های هوش مصنوعی مقاوم‌سازی کرده‌اند. این فقط یک بازی درآمدی نیست. این یک بازی تنوع مالیاتی است.

قراردادهای هوش مصنوعی معمولاً جریان‌های درآمدی ثابت و فیات (اغلب پیش‌پرداخت) را ارائه می‌دهند که در تضاد با نوسانات بیت‌کوین است. این جریان نقدی قابل پیش بینی امکان پیش بینی مالیاتی دقیق تری را فراهم می کند و به ماینرها اجازه می دهد تا از برنامه های استهلاک خوشه GPU استفاده کنند که عمر مفید اقتصادی بیشتری نسبت به استخراج کنندگان بیت کوین ASIC دارند.

نتیجه: سازگار شوید یا بمیرید

با نزدیک شدن به سال ۲۰۲۵، روزهای پرفروش و سودآوری به پایان رسیده است.

برنده چرخه بعدی لزوماً کسانی نیستند که بیشترین اگزهاش را داشته باشند. آنها کسانی هستند که با موفقیت در تقاطع بازارهای انرژی، بازارهای سرمایه و کد IRS حرکت می کنند. برای سهامداران MARA، RIOT و همتایان آنها، پیام واضح است: هش ریت را تماشا کنید، اما نرخ مالیات موثر را با دقت بیشتری تماشا کنید.