براندون مولویهیل از Crossover Markets: معاملات کریپتو نهادی فراتر از مدل بازار سهام حرکت می کند
با رشد مشارکت نهادی در دارایی های دیجیتال، روش تجارت شرکت ها شروع به تغییر می کند. کیفیت اجرا، دسترسی به نقدینگی و تفکیک اعتبار از اجرا اهمیت فزاینده ای پیدا می کند. براندون مولویهیل، یکی از بنیانگذاران و مدیرعامل Crossover Markets، با مجله Traders در مورد آنچه موسسات باید در یک مکان معاملاتی به دنبال آن باشند، افزایش کارگزاری پریمیوم و اینکه چگونه ساختار بازار کریپتو را انتظار دارد، صحبت کرد.
هزینه های تکمیل شامل هزینه ها تنها یکی از معیارهای کیفیت محل برگزاری است. شرکت‌های نهادی در هنگام ارزیابی محل تجارت دارایی‌های دیجیتال، چه عوامل دیگری را باید در اولویت قرار دهند؟
مشتریان نهادی واقعی طرف خرید به شدت بر کل هزینه های معاملاتی متمرکز هستند که شامل هزینه های اجرایی و همچنین هزینه های سرمایه می شود. استفاده از کارگزاران اصلی به طور فزاینده ای به عنوان یک خبر اصلی تبدیل می شود، به خصوص که حضانت بانکی آنلاین است. امکان معامله در چندین نقطه نقدینگی و تسویه خالص در یک مکان باعث صرفه جویی عظیم سرمایه می شود. ما در کراس اوور معتقد نیستیم که هیچ موسسه ای باید به یک مدل یکپارچه عمودی متعهد شود که اعتبار و عملکرد را الزامی کند. CROSSx برنده معاملات است که صرفاً بر اساس شایستگی قیمت گذاری و کیفیت اجرا ما انجام می شود و هرگز مشتریان را اسیر نمی کند.
بسیاری از صرافی‌های رمزنگاری خدمات نگهداری، اجرا، بازارسازی و فهرست‌بندی را زیر یک سقف ترکیب می‌کنند. این چه تعارضات ساختاری ممکن است برای بازیگران نهادی ایجاد کند؟
مدل یکپارچه عمودی همه مشتریان را در یک استخر نقدینگی گرد هم می آورد و مشتریان نهادی و خرده، ارائه دهندگان نقدینگی و گیرندگان نقدینگی را با هم ترکیب می کند. در نتیجه، تامین‌کنندگان نقدینگی می‌توانند قیمت‌های خرده‌فروشی را تعیین کنند و همچنین نقدینگی را در رقابت با آنها دریافت کنند. این مدل‌ها همچنین مشتریان را اسیر نگه می‌دارند و ریسک غیرضروری را به وجود می‌آورند. در ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، شاهد یک رویداد جابه‌جایی بودیم که در آن چندین صرافی ارزهای دیجیتال از کار افتادند و مشتریان را با قیمت‌هایی که خود صرافی‌ها به‌طور یک‌جانبه تعیین می‌کردند، نقد کردند. از آنجایی که این مکان ها اعتبار و اجرا را با هم ترکیب می کنند، موسسات نمی توانند ریسک را مانند سایر طبقات دارایی مدیریت کنند. این رویداد مهاجرت به مدل فرابورس – جداسازی اعتبار، تسویه و اجرا – را تسریع کرد که بیشتر شبیه به مدل ارز جهانی است.
چگونه انصاف، شفافیت و تاخیر کم به بهبود عملکرد قابل اندازه گیری برای شرکت های طرف خرید تبدیل می شود؟
تقریباً همه بیش از ۱۱۰ مؤسسه تجاری در CROSSx توسط یک کارگزار اصلی مانند Ripple Prime یا BitGo Prime حمایت می شوند. این مدل به مشتریان این امکان را می‌دهد که BTC/USD را در CROSSx بخرند و در جای دیگر بفروشند یا بالعکس، بدون هیچ تعهدی برای معامله در پلتفرم ما. هر معامله ای که CROSSx برنده می شود، تنها بر اساس قیمت گذاری و کیفیت اجرا است – در حال حاضر حدود ۱٫۵ تا ۲ میلیون معامله در ماه است. CROSSx معاملات را در میکروثانیه های تک رقمی منطبق می کند، به این معنی که سازندگان می توانند صدها به روز رسانی قیمت را در زمانی که یک صرافی رمزنگاری یک بار به روز می شود، مشاهده کنند. ما همچنین از یک مدل اختصاصی برای انجام تطبیق هوشمند سفارش استفاده می‌کنیم که بهترین پیشنهاد را برای یک پیشنهاد بر اساس قیمت، اندازه و زمان ارائه می‌کند، در حالی که ارائه‌دهندگان نقدینگی را در زمان واقعی بر اساس فاکتورهای پر کردن، زمان پاسخ‌دهی و تأثیر بازار مجدداً سفارش می‌دهیم. زمان پاسخ آهسته یک هزینه اقتصادی برای CROSSx به همراه دارد که اکثر مبادلات آن را منعکس نمی کنند.
با رشد مشارکت نهادی در دارایی های دیجیتال، آیا انتظار دارید ساختار بازار به جای تبادلات یکپارچه عمودی به سمت ارائه دهندگان خدمات تخصصی تر تغییر کند؟
با ملموس شدن شفافیت نظارتی و افزایش حضانت بانکی، شاهد بلوغ کارگزاری اصلی خواهیم بود که فشار فوق‌العاده‌ای را بر مکان‌های اجرایی اعمال می‌کند تا سهم بازار را بر اساس عملکردشان به دست آورند، نه با اسیر نگه داشتن مشتریان. هزینه ها به طور قابل توجهی کاهش می یابد – موسسات سطح وال استریت کمترین هزینه های معاملاتی را دریافت می کنند، و ما انتظار داریم که هزینه های معاملات دارایی های دیجیتال با افزایش سرسام آور حجم، با سفارشات بزرگی کاهش یابد. کراس اوور به طور منحصر به فردی برای این محیط قرار گرفته است. از آنجایی که ما پول مشتری را در اختیار نداریم و هرگز طرف مقابل معاملات نیستیم، هزینه های عملیاتی ما کم و نسبتاً ثابت است. CROSSx می‌تواند ۱۰ برابر یا ۲۰ برابر حجم فعلی را بدون افزایش بودجه قابل توجه انجام دهد – برخلاف صرافی‌های رمزنگاری که برای اجرای خطوط تجاری سازمانی نیاز به تولید صدها دلار در هر میلیون دارند.
دوست دارید چه تغییراتی را در روشی که شرکت‌ها بهترین عملکرد را اندازه‌گیری و گزارش می‌کنند، مشاهده کنید، به‌ویژه که تنظیم‌کننده‌ها تاکید بیشتری بر کیفیت اجرا دارند؟
مهم است که ابتدا تأکید کنیم که تقاضای سازمانی در حال حاضر باعث بهبود برای بهترین عملکرد می شود. همانطور که قبلاً پیشنهاد شد، اگر مؤسسه‌ای یک کارگزار اصلی داشته باشد، طبق تعریف، محل اجرا باید عملکرد بهتری داشته باشد، در غیر این صورت آن مؤسسه هیچ تعهدی برای معامله بر روی یک پلت فرم خاص ندارد. جدا کردن اعتبار از اجرا سالم ترین حرکتی است که بازار می تواند در هنگام بحث در مورد بهترین اجرا انجام دهد.
با نگاهی به آینده، چه ویژگی‌هایی مکان‌هایی را که نقدینگی نهادی بلندمدت را جذب می‌کنند از مکان‌هایی که برای رقابت تلاش می‌کنند متمایز می‌کند؟
مقیاس. به بیان ساده، زنجیره تامین، به ویژه از نظر فضای تحقق، باید نشان دهد که پلتفرم آن می تواند از نظر فروش، تحلیل و مدیریت نقدینگی، توان عملیاتی و اجرای تجارت بدون بارگذاری هزینه های عملیاتی مقیاس شود. بروکرها یا صرافی های رمزنگاری که ما آنها را در دارایی های دیجیتال می نامیم، تحت فشار جدی قرار دارند. از آنجایی که این موسسات پول مشتری را در اختیار دارند و دارای ریسک اعتباری هستند، هزینه مدیریت این رشته‌های تجاری تنها زمانی افزایش می‌یابد که مقررات در سطح جهانی اعمال شوند. اعتقاد ما بر این است که اکثر صرافی‌های ارزهای دیجیتال یا در جاه‌طلبی‌های جهانی خود عقب‌نشینی می‌کنند یا از دنیای نهادی خارج می‌شوند و بر شایستگی خرده‌فروشی اصلی خود تمرکز خواهند کرد. ارائه پلتفرمی که از ابر مدیریت می‌شود و از طریق یک برنامه تلفن همراه یا WebSocket API ارائه می‌شود، یک پیشنهاد خرده‌فروشی است، نه چیزی که واقعاً برای جریان‌های سازمانی در سطح وال استریت رقابت کند.
تصویر این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی ایجاد شده است.
