رسانه‌های خبری با هشدارهایی در مورد حباب‌های سوداگرانه در هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال منتشر می‌شوند، اما تاریخ نشان می‌دهد که همه حباب‌ها برای اقتصاد مضر نیستند و برخی حتی می‌توانند به رشد بلندمدت کمک کنند. در یک مطالعه جدید، جرد برنشتاین، آنیل کووالی و جفری ی. ژانگ بین حباب های سازنده و مخرب تمایز قائل شدند و پیشنهاد کردند که چگونه دولت و موسسات مالی می توانند پیامدهای حباب دوم را محدود کنند.
حباب های گمانه زنی رپ بدی دریافت می کنند، و اغلب با شایستگی. آنها اغلب محصول نشاط غیرمنطقی، رفتار گله ای، وسواس، یا ناتوانی در درس گرفتن از اشتباهات گذشته هستند. پیامدهای آنها می تواند آسیب اقتصادی پایدار و بی ثباتی سیاسی ایجاد کند. محققان ارتباط مستقیم بین ولخرجی بانک‌ها در وام‌های وام‌های ارزان قیمت را که منجر به بحران مالی جهانی ۲۰۰۷-۲۰۰۸ شد، با جنبش‌های پوپولیستی امروزی در ایالات متحده مرتبط می‌دانند. خود نام “بالون” نشان دهنده چیزی شکننده و زودگذر است که پس از ترکیدن چیزی جز هوا باقی نمی گذارد.
این داستان حقیقت زیادی دارد، اما پویایی پیچیده دیگری را می پوشاند. بسیاری از حباب‌ها با تحولات امیدوارکننده در اقتصاد واقعی شروع می‌شوند که نشان می‌دهد یک دارایی جدید و ارزشمند در دسترس است. به یک معنا، هنگام ظهور یک فناوری جدید امیدوارکننده، باید انتظار حباب‌ها را داشت. شور و شوق ارگانیک در بازارهای مالی در حال ایجاد است زیرا سرمایه گذاران به دنبال فرصت هایی برای مشارکت در سودهای مورد انتظار هستند. همانطور که حباب باد می‌شود و باثبات‌ترین کسب‌وکارها گران می‌شوند، سرمایه‌گذاران یا بالاتر از ارزش منصفانه آنها را پیشنهاد می‌کنند یا پروژه‌های سوداگرانه فزاینده‌ای را دنبال می‌کنند. بازده خصوصی به سرمایه گذاران کمتر احتمال دارد که ریسک های موجود را توجیه کند. سرمایه گذاران، همراه با تماشاگران بی گناه، با ترکیدن حباب متحمل ضررهای هنگفتی می شوند.
با این حال، بسیاری از پروژه‌های تامین‌شده توسط حباب همچنان به فعالیت خود ادامه می‌دهند و برای مالکان جدید ارزش‌آفرینی می‌کنند. این مورد در مورد بالن های راه آهن در قرن نوزدهم، برق رسانی در اوایل قرن بیستم، و ارتباطات فوری و محاسبات در اوایل قرن بیست و یکم بود. این فناوری‌ها ادامه یافتند (و همچنان ادامه دارند) ارزشی برای اقتصاد ایجاد می‌کنند و باعث نوآوری و رشد در سایر صنایع می‌شوند. حباب ها ممکن است راه سرمایه داری برای متزلزل ساختن تعادل موجود و ایجاد زیرساخت ها یا تامین مالی نوآوری در سطحی فراتر از حد تعادل موجود باشد. حباب هایی که از توسعه زیرساخت ها یا فناوری های افزایش بهره وری حمایت می کنند را می توان «حباب های ساخت و ساز» نامید.
البته، بسیاری از حباب‌ها از زیرساخت‌ها یا نوآوری‌های فناوری پشتیبانی نمی‌کنند، بلکه عمدتاً یا حتی منحصراً توسط تحولات بازارهای مالی هدایت می‌شوند. نوآوری‌های مالی می‌توانند به قیمت‌های جدید سرخوشانه در بازارهای مالی منجر شوند، بدون اینکه ارتباط واقعی با پیشرفت واقعی در بهره‌وری یا رفاه انسان وجود داشته باشد. به عنوان مثال، نوآوری های بازار مالی در اوراق بهادار منجر به حباب مسکن شد. حباب‌های ناشی از بازارهای مالی می‌توانند خطرناک‌تر از حباب‌های ساختاری باشند، زیرا فروپاشی آنها می‌تواند به دلیل نقش محوری بانک‌ها و سایر مؤسسات مالی، آسیب‌هایی را ایجاد کند که به بخش‌های خاصی از اقتصاد محدود نمی‌شود. و اغلب زیرساخت ها یا ایده های جدیدی برای بازگرداندن ارزش از ویرانی ایجاد نمی کنند.
AI و Crypto چه نوع حباب هایی هستند؟
امروز اقتصاد ما دو حباب در حوزه هوش مصنوعی و ارز دیجیتال را تجربه می کند.
طبق طبقه بندی ما، اشتیاق هوش مصنوعی ممکن است ویژگی های یک حباب سازنده را داشته باشد. در حالی که شرکت‌های هوش مصنوعی ممکن است در برخی مواقع سود خصوصی و در نتیجه بازده سرمایه‌گذاری مورد نیاز برای برآورده کردن انتظارات سرمایه‌گذاران را ایجاد کنند، بعید است که اکنون چنین باشد. در همین حال، این بخش در حال جذب مقادیر زیادی از سرمایه سرمایه گذاری است. اگر سرمایه گذاران بی تاب شوند و شروع به خروج از این بخش کنند، این حباب بالقوه خواهد ترکید. چه این اتفاق بیفتد یا نه، این فناوری ممکن است پتانسیل قوی برای افزایش بهره وری در دراز مدت داشته باشد.
برعکس، اشتیاق به ارزهای دیجیتال ویژگی‌های حباب مخرب را دارد. تغییر اصلی نوآوری در امور مالی است نه پیشرفت برای افزایش بهره وری. اگرچه برخی از نوآوری‌های مالی ممکن است به نفع کاربران باشد – مثلاً از طریق سیستم‌های پرداخت کارآمدتر – ارزهای دیجیتال به‌عنوان یک ذخیره‌کننده ارزش قابل اعتماد شکست می‌خورند، به طور گسترده مورد استفاده قرار نمی‌گیرند (مورد استفاده عملی کمی دارند)، فاقد شفافیت هستند و بنابراین به طور گسترده برای اهداف غیرقانونی استفاده می‌شوند، و آنها را به یک حباب بالقوه بسیار مخرب تبدیل می‌کند.
نحوه برخورد رگولاتورها با حباب ها
درک دقیق حباب ها، درک اساسی حوزه هایی مانند قانون اوراق بهادار و مقررات مالی را پیچیده می کند. در حالی که محققین حقوقی و سیاستگذاران عموماً قبول دارند که دنبال کردن کارایی بنیادی مطلوب است – جایی که قیمت دارایی‌های مالی به طور دقیق انتظارات منطقی را در مورد ارزش جریان‌های نقدی که تولید می‌کنند منعکس می‌کند و در مواردی که حباب‌ها غیرممکن است – معیار غیرمنطقی ممکن است در برخی موارد واقعاً به منافع اجتماعی منجر شود.
توجه قانون به این ظرایف حائز اهمیت است تا از شهروندان و اقتصاد در برابر حباب های مخرب و در عین حال بهره مندی از ثواب سازندگان محافظت شود. ابزارهای سنتی اقتصاد کلان مانند نرخ‌های بهره شناور ابزارهای صریحی هستند که بر کل اقتصاد اثر می‌گذارند و نمی‌توانند بین حباب‌های بالقوه مولد و مخرب تمایز قائل شوند. مداخله باید دقیق تر باشد.
قواعد حقوقی حباب ها را فعال یا محدود می کند و روند منطقی سازی و بازیابی را که در پی خواهد آمد تسهیل یا مانع می شود. ابزارهای حقوقی همچنین به سیاستگذاران و تنظیم‌کننده‌ها این توانایی را می‌دهند که تمایزات دقیقی ایجاد کنند و از طریق جراحی برای حمایت از سرمایه‌گذاری‌های سودمند و در عین حال دلسرد کردن رفتارهای بیهوده عمل کنند.
اول، اصلاحات قانونی باید گمانه زنی های اولیه را به سمت فرصت های امیدوارکننده هدایت کند. در عین حال، قانون باید تلاش کند تا از نوع اشتباه بادکنک ها جلوگیری شود. برای مثال، مقررات مالی ممکن است به دنبال کسل‌کردن مؤسسات و سیستم‌های مالی باشد، به طوری که آنها به‌عنوان حباب‌های تسهیل‌کننده ناشی از توسعه اقتصاد واقعی عمل کنند، نه به‌عنوان موتور مستقل حباب‌های جدید. سیاستگذاران می‌توانند محدودیت‌های تجویزی را برای محصولات مالی اتخاذ کنند، مانند محدودیت‌های الزام‌آور بدهی به درآمد در وام‌های مسکن یا ممنوعیت ارزهای دیجیتال، یا اقداماتی را برای گسترش محدوده نظارتی برای پوشش طیف وسیع‌تری از اوراق بهادار شبیه پول انجام دهند.
در حالت ایده‌آل، این مکانیسم‌ها باید به‌طور خودکار کار کنند تا شور و شوق بازار را به پروژه‌های واقعاً سازنده هدایت کنند، نه اینکه کارکنان را ملزم کنند که با موفقیت حباب‌های خوب را از بد تشخیص دهند. سیاست عمومی همچنین می تواند ظرفیت بازارهای خصوصی را برای ایجاد تمایزات لازم افزایش دهد. در واقع، یکی از مزایای بازارهای رقابتی این است که ظرفیت اقتصاد را برای شناسایی محصولات ارزش آفرین و فرآیندهای تولید مقرون به صرفه افزایش می دهد. یک سیاست ضد تراست قوی می تواند از این نوع رقابت حمایت کند.
دوم، اصلاحات قانونی باید تورم حباب ها و تاثیر آن بر اقتصاد واقعی را مدیریت کند. افشای بهبود یافته می‌تواند به آشکار شدن این موضوع کمک کند که استراتژی‌های امیدوارکننده نتیجه نداده‌اند. این قانون همچنین باید برای محدود کردن تأثیر حباب‌ها بر سرمایه‌گذاری واقعی صنایع حیاتی و سرمایه‌گذاران عادی کار کند. به عنوان مثال، رقابت برای ساخت مراکز داده هوش مصنوعی می‌تواند سرمایه‌گذاری شرکت‌های برق را در صورت عدم وجود نرده‌های محافظ دقیق مخدوش کند. و طرح‌هایی برای معرفی کلاس‌های دارایی جدید پرخطر به حساب‌های بازنشستگی می‌تواند درد پایان یک حباب را به مردم عادی سرایت کند.
سوم، اصلاحات قانونی باید فرآیند عقلانی سازی پس از حباب را مدیریت کند. اصلاحات بازار مالی می تواند به اطمینان حاصل شود که ترکیدن ناگهانی حباب تاثیری فوری بر اقتصاد واقعی ندارد و به رهبران تجاری و سیاست گذاران زمان می دهد تا محصولات گرانبهای حباب را نجات دهند. یک الزام ضد چرخه ای بافر سرمایه در موسسات مالی تضمین می کند که آنها سرمایه آماده به کارگیری در مواقع بحران را دارند. دولت همچنین می‌تواند با تامین مالی، بازسازی، یا انتقال شرکت‌ها به ساختار صنعتی تنظیم‌شده، به ساده‌سازی صنایع پس از حباب کمک کند.
از آنجایی که شور و شوق بازار قیمت سهام و ارزهای رمزنگاری شده هوش مصنوعی را به بالاترین حد خود می رساند، تجزیه و تحلیل دقیق ضروری است. حدس و گمان کاربردهای خود را دارد، و این اشتباه است که شور و شوق خصوصی را به نفع اولویت های دولت حذف کنیم. اما همه حباب ها سازنده نیستند. سیاست گذاران باید آماده باشند تا از کارگران، مصرف کنندگان، سرمایه گذاران کوچک و مالیات دهندگان در برابر حباب ها و پیامدهای آن محافظت کنند.
افشای نویسنده: نویسندگان هیچ تضاد منافع را گزارش نمی کنند. می توانید خط مشی افشای ما را بخوانید اینجا.
مقالات دیدگاه نویسندگان خود را نشان می دهند و لزوماً دیدگاه های دانشگاه شیکاگو، دانشکده بازرگانی بوث یا دانشکده آن را نشان نمی دهند.
در اینجا در خبرنامه هفتگی ProMarket، با علاقه ویژه، مشترک شوید تا از پوشش ProMarket در مورد اقتصاد سیاسی و سایر مطالب از مرکز Stigler مطلع شوید.
